De SpaceX-IPO verandert de regels voor beleggers
SpaceX trekt donderdag 11 juni naar de beurs aan een waardering van naar verluidt 1,8 biljoen (1.800 miljard!) dollar, een record. Een beursintroductie (ook wel IPO of initial public offering genoemd) van een dergelijke omvang zet de hele aandelenmarkt in beweging. Belfius Private ziet vooral hoe de passieve belegger erg kwetsbaar is.
Herschreef Elon Musk de regels?
Wanneer een bedrijf naar de beurs gaat, duurt het doorgaans tot een jaar vooraleer de aandelen worden opgenomen in aandelenindices zoals de S&P 500 of de Nasdaq 100. Deze regel beschermt passieve beleggers, die in fondsen of ETF’s beleggen die deze aandelenindices nabootsen. De markt krijgt eerst voldoende tijd om de juiste waardering van een aandeel te bepalen, vooraleer passieve fondsen gedwongen worden het aandeel te kopen, ongeacht de prijs.
Vorige maand wijzigde de Nasdaq die regel. De aandelen van grote bedrijven zoals SpaceX, kunnen nu al na 15 dagen worden opgenomen in de Nasdaq 100 Index. Die wijziging zou volgens berichten zijn doorgevoerd onder druk van Elon Musk.1
Nasdaq schrapte ook een tweede regel. Vroeger moest minstens 10% van de aandelen van een bedrijf beursgenoteerd zijn om in aanmerking te komen voor opname in de Nasdaq 100 index. SpaceX geeft donderdag 75 miljard dollar aan aandelen uit, slechts 4% van haar totale waardering.
Voor bedrijven die minder dan een derde van hun aandelen op de beurs laten noteren, wordt het gewicht in de Nasdaq 100 index berekend aan 3 maal de waarde van de beursgenoteerde aandelen. Dit verhoogt artificieel het gewicht van SpaceX in de Nasdaq 100 index.
Miljarden aan kapitaalstromen
1,4 biljoen dollar is vandaag belegd in fondsen2 en ETF’s3 die de Nasdaq 100 volgen.4 Wanneer SpaceX na 15 dagen tot de index toetreedt, moeten al die ETF’s bestaande posities verkopen en SpaceX-aandelen aankopen. Aan de marktprijs van dat moment. Gezien de sterke hype rond SpaceX en het beperkte aanbod aan aandelen op de beurs, kan deze marktprijs in deze korte tijd na de IPO erg hoog zijn.
Dit zal leiden tot miljarden dollars aan gedwongen aan- en verkopen op één dag. Nvidia alleen al zal volgens onze schattingen 1,3 miljard dollar aan gedwongen verkopen moeten absorberen. De grafiek hieronder toont de geschatte impact op de tien grootste posities in de Nasdaq 100.
Bron: Belfius Investment Strategy
Wie wint er echt bij de SpaceX-IPO?
SpaceX werd opgericht in 2002. Vroege investeerders (ook wel insiders genoemd) wachten soms al meer dan twintig jaar om hun succesvolle investering te verzilveren. Dankzij de beursgang krijgen ze nu die kans. De gangbare regel is dat insiders tot 6 maanden moeten wachten om hun aandelen te verkopen. Voor SpaceX werd deze termijn fors ingekort.
Deze structuur is problematisch voor gewone beleggers. SpaceX treedt toe tot de index aan een kunstmatig verhoogd gewicht. De grote hype rond het aandeel, de gedwongen aankopen door ETF’s en het beperkte aanbod kunnen het aandeel sterk doen stijgen in de dagen na de IPO.
Als vervolgens insiders hun aandelen beginnen verkopen, stijgt het aantal beursgenoteerde aandelen, wat het indexgewicht van SpaceX doet toenemen met een vermenigvuldiger van 3x. Deze verhoging leidt vervolgens tot meer gedwongen aankopen door passieve beleggers, ongeacht de prijs.
Niet zonder risico
SpaceX komt naar de beurs met erg hoge ambities en een al even hoge waardering. De grootste beursintroductie ooit trekt uiteraard veel beleggers aan, zowel actieve als passieve. De structuur van de beursgang houdt echter risico’s in.
De hype rond het aandeel en het initieel beperkte aanbod kunnen in eerste instantie voor veel koopdruk zorgen. Maar het risico bestaat dat insiders van de gelegenheid gebruik maken om enkele maanden na de beursintroductie een deel van hun aandelen te verkopen.
Passieve beleggers kiezen niet wat ze kopen. Ze vormen in de structuur van de SpaceX-IPO een kwetsbare groep beleggers waar insiders makkelijk hun aandelen aan kwijt kunnen. Actieve beleggers daarentegen hebben wél de luxe om voorzichtig te zijn.
2 Een beleggingsfonds (ook ‘instelling voor collectieve belegging’ of ‘ICB’ genoemd) is een financieel product waarmee u volgens een welbepaalde strategie kan beleggen in een effectenportefeuille (aandelen, obligaties...). Fondsen brengen risico's en kosten met zich mee. Het kapitaal en/of het rendement is/zijn niet gegarandeerd of beschermd.
3 In tegenstelling tot een fonds wordt een tracker passief beheerd, met als doel de evolutie van een beursindex, van een korf aandelen, obligaties of munten, of van een grondstof zo waarheidsgetrouw mogelijk te reproduceren. We onderscheiden 3 grote categorieën: Exchange Traded Funds (ETF), Exchange Traded Commodities (ETC) en Exchange Traded Notes (ETN). Trackers brengen risico’s en kosten met zich mee. Het kapitaal en/of het rendement is/zijn niet gegarandeerd of beschermd.
Dit document, opgesteld en verspreid door Belfius Bank, weerspiegelt de visie van Belfius Bank op de financiële markten. Het bevat geen gepersonaliseerd beleggingsadvies of -aanbevelingen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied. De vermelde cijfers geven de situatie op een bepaald moment weer en kunnen veranderen.
Als u gepersonaliseerd beleggingsadvies wil, kan u daarvoor terecht bij uw financieel adviseur. Die bekijkt graag met u welke gevolgen deze visie mogelijk heeft voor uw persoonlijke beleggingsportefeuille.
Resultaten uit het verleden, gesimuleerde resultaten uit het verleden of prognoses van toekomstige resultaten van een financieel instrument, een financiële index of een beleggingsdienst vormen geen betrouwbare indicatoren voor toekomstige resultaten.
Brutoresultaten kunnen beïnvloed worden door provisies, vergoedingen en andere lasten. Prestaties uitgedrukt in een andere munt dan die van het land van verblijf van de belegger zijn onderhevig aan wisselkoersschommelingen, met een negatieve of positieve impact op de resultaten. Indien dit document verwijst naar een specifieke fiscale behandeling, dan is deze informatie afhankelijk van de individuele situatie van elke belegger en kan deze onderhevig zijn aan wijzigingen.
De vermelde ondernemingen dienen enkel ter illustratie en vormen geen aankoopaanbeveling.