Hogere rente dwingt tot scherpere keuzes

De hogere rentevoeten doen zich voor op een moment dat de behoefte aan kapitaal enorm is. Veel overheden uit de ontwikkelde landen (VS, Japan, Frankrijk, Italië, …) kampen met torenhoge schulden en jaarlijkse begrotingstekorten. Tegelijkertijd vraagt de AI-revolutie buitengewoon grote investeringen, die steeds vaker via de obligatiemarkt gefinancierd worden.

Overheden en bedrijven concurreren voor een spaarpot die niet oneindig is. Dat is geen nieuw verhaal, alleen waren we het na een periode van zeer lage rentes bijna vergeten. De huidige rentevoeten zijn niet te hoog, maar een correcte vergoeding voor de toekomstige inflatie-en groeiverwachtingen.

De inflatieverwachtingen op lange termijn liggen zowel in de VS als in de eurozone rond 2,3 à 2,5%⁽¹⁾. De potentiële groei voor de VS wordt voor de komende 5 à 10 jaar ingeschat op 1,8 à 2,1%⁽²⁾, terwijl die voor de eurozone rond 1 à 1,2% ligt⁽³⁾. Tel daarbij de vergoeding die investeerders vragen om op langere termijn geld uit te lenen van 0,50 à 1% en het wordt duidelijk: de huidige rentevoeten zijn niet buitensporig hoog.

AI: de grootste investeringsgolf ooit

Volgens een studie van Stijn Van Nieuwerburg⁽⁴⁾ zou de AI-infrastructuur in de VS 9,000 miljard dollar aan investeringen vragen. Bovendien zullen een deel van de investeringen recurrent worden. Chips verouderen relatief snel – zeker in vergelijking met andere grote investeringsgolven zoals de aanleg van de spoorwegen of glasvezelnetwerken.

Professor Van Nieuwerburg berekende dat er jaarlijks 3.550 miljard dollar opbrengst nodig is om de investerings- en exploitatiekosten van de datacenters tegen 2032 te dekken. Zijn model gaat uit van een vereist rendement van 10% op het geïnvesteerd kapitaal en een afschrijvingstermijn van zes jaar voor GPU’s, de rekenchips voor AI, en 20 jaar voor gebouwen⁽⁴⁾. Een enorm bedrag dat gebruikers van AI uiteindelijk zullen moeten betalen - rechtstreeks via abonnementen of onrechtstreeks via reclame bij gratis AI-modellen.

Is er sprake van een zeepbel?

Bij sommige beursbeleggers groeit de twijfel over de haalbaarheid van die toekomstige rendabiliteit. Belfius Investment Strategy vindt het te vroeg om nu al te spreken over een beursbubble. Waarom ?

· Geen overdreven beurswaarderingen: AI-chipontwerper Nvidia noteerde een paar jaar geleden 50 keer de winst, vandaag na de toch enorme koersstijgingen 17 keer⁽⁵⁾. Dat lijkt niet op een zeepbel. De winststijging is veel sterker geweest dan de koersstijging. Al zegt het verleden natuurlijk niets over de toekomst. Daarom is het belangrijk om naar de orderboeken te kijken.

· De vraag is groter dan het aanbod. Nvidia⁽⁶⁾, maar ook chipproducenten AMD, Micron of Samsung kunnen de vraag amper bijhouden⁽⁷⁾.

· Vandaag wordt meer dan 97% van de datacenter capaciteit gebruikt. Eind jaren ’90 werd slechts 7% van de glasvezelcapaciteit effectief benut. De investeringsgolf zal nog niet stilvallen in 2027⁽⁸⁾. Veel bedrijven geven immers aan hun AI-investeringen het komende jaar op te trekken⁽⁹⁾.

Enkele definities

Een beleggingsfonds (ook ‘instelling voor collectieve belegging’ of ‘ICB’ genoemd) is een financieel product waarmee u volgens een welbepaalde strategie kan beleggen in een effectenportefeuille (aandelen, obligaties...). Fondsen brengen risico's en kosten met zich mee. Het kapitaal en/of het rendement is/zijn niet gegarandeerd of beschermd.

Door te beleggen in obligaties/schuldinstrumenten leent u geld aan een onderneming of aan een overheid. Een obligatie geeft recht op een (doorgaans) vaste rente en op de terugbetaling van het belegde kapitaal op de eindvervaldag. Uw kapitaal is evenwel niet gegarandeerd. Bijvoorbeeld als de uitgever op de eindvervaldag niet in staat is om zijn schulden terug te betalen, loopt u het risico om het belegde bedrag geheel of gedeeltelijk te verliezen. Daarnaast bestaan er ook andere risico’s die verbonden zijn aan obligaties/schuldinstrumenten, zoals het wisselkoersrisico en het inflatierisico.

Een aandeel vertegenwoordigt een deel van het kapitaal van een onderneming. Als u aandelen koopt op de beurs, wordt u mede-eigenaar van de onderneming voor het percentage aandelen in uw bezit. Als aandeelhouder hebt u recht op informatie, in het bijzonder over de rekeningen van de onderneming, haar strategie enz. U hebt doorgaans ook stemrecht op de algemene vergadering van aandeelhouders. U deelt de winsten, maar ook de verliezen, binnen de limiet van uw belegging. Aandelen brengen risico’s en kosten met zich mee. Het kapitaal en/of het rendement is/zijn niet gegarandeerd of beschermd.